Mengurai Persoalan Struktural dan Tantangan Kepercayaan di Balik Anjloknya IHSG 2026

Jakarta, 1 November 2026 — Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) menutup Oktober 2026 di level 5.057,05, anjlok 16,70 persen dalam sebulan. Itu penurunan bulanan terdalam sepanjang tahun ini. Jika dihitung dari akhir 2025, indeks telah kehilangan lebih dari 41 persen nilainya.

Pukulan terberat datang pada 16 Oktober. Hanya beberapa menit setelah perdagangan dibuka, IHSG jatuh 8,01 persen ke 5.393,92 dan Bursa Efek Indonesia (BEI) menghentikan sementara perdagangan selama 30 menit. Penghentian itu tidak menghentikan tekanan jual: indeks ditutup turun 11,57 persen ke level 5.185,11. Pemicunya adalah pengumuman penyedia indeks global MSCI yang membuka konsultasi untuk menurunkan status pasar saham Indonesia dari Emerging Market menjadi Standalone Market.

Namun, gejolak Oktober bukan cerita yang berdiri sendiri. Ia adalah puncak dari tekanan yang menumpuk sejak awal tahun.

Apa Isi Usulan MSCI dan Mengapa Dianggap Serius

MSCI adalah penyedia indeks yang menjadi acuan banyak investor institusional global dalam menempatkan dananya. Status sebuah negara dalam indeks MSCI memengaruhi seberapa besar dana pasif dan manajer investasi asing yang boleh dan mau masuk ke pasarnya.

Dalam pengumuman 15 Oktober, MSCI menyebut pelaku pasar telah menyampaikan kekhawatiran serius tentang investability pasar saham Indonesia, termasuk struktur kepemilikan saham yang dinilai buram dan dugaan perdagangan terkoordinasi. MSCI menyatakan klasifikasi sebagai Emerging Market tidak lagi sesuai. Usulan ini bahkan melompati kategori Frontier Market, langsung ke Standalone Market, kelompok yang berada di luar indeks pasar berkembang maupun pasar perbatasan.

Perlu dicatat, ini belum keputusan final. MSCI menerima masukan pelaku pasar hingga 30 April 2027 dan akan mengumumkan keputusan paling lambat 30 Juni 2027. Meski begitu, MSCI menyatakan akan melanjutkan reklasifikasi kecuali konsultasi menemukan bukti jelas adanya perbaikan material pada tata kelola dan fungsi pasar. Pembekuan perubahan indeks untuk saham Indonesia di MSCI juga tetap berlaku.

Pejabat pengawas pasar modal OJK menegaskan bahwa pengumuman tersebut merupakan bagian dari proses konsultasi, bukan putusan akhir. BEI menyatakan menghormati evaluasi MSCI, tetapi akan meminta klarifikasi atas usulan itu.

Bukan Cerita Baru: Sejak Januari

Peringatan MSCI sebenarnya bukan yang pertama. Pada akhir Januari 2026, MSCI menyoroti persoalan transparansi di bursa Indonesia dan memicu aksi jual besar. Dalam satu pekan yang bergejolak, IHSG turun hampir 7 persen dan sekitar Rp1.191 triliun kapitalisasi pasar menguap. Rangkaian pengunduran diri pejabat tinggi menyusul, termasuk Direktur Utama BEI Iman Rachman dan Ketua OJK Mahendra Siregar beserta dua wakilnya.

Otoritas lalu mengumumkan paket kebijakan, antara lain meningkatkan syarat saham publik (free float) emiten menjadi 15 persen secara bertahap, memperkuat penegakan aturan terhadap manipulasi, dan menyiapkan perubahan struktur kepemilikan bursa. Pada Juni, MSCI mengisyaratkan bahwa jika kemajuan belum cukup menjelang tinjauan indeks November 2026, konsultasi reklasifikasi dapat dibuka. Itulah yang terjadi pada Oktober.

Setahun dalam Angka

Data penutupan bulanan memperlihatkan bahwa tekanan datang dalam gelombang, bukan penurunan yang mulus:

Sumber: data historis Jakarta Stock Exchange Composite, periode bulanan, diakses 1 November 2026.

Indeks sempat menyentuh level tertinggi 9.174,47 pada Januari. Level terendah Oktober tercatat di 4.907,37. Dari puncak ke dasar itu, jaraknya sekitar 46,5 persen. Pemulihan Juli dan Agustus, masing-masing naik 10,51 persen dan 4,64 persen, hanya sempat memberi jeda sebelum tekanan kembali.

Dari data itu terlihat tiga gelombang tekanan. Gelombang pertama terjadi pada Maret, ketika indeks turun 14,42 persen dalam satu bulan. Gelombang kedua berlangsung pada Mei dan Juni: dari penutupan April di 6.956,80, IHSG merosot sekitar 18,9 persen ke 5.643,19. Pemulihan Juli–Agustus mengangkat indeks sekitar 15,6 persen ke 6.525,48, tetapi gelombang ketiga pada September–Oktober, yang menyeret indeks 22,5 persen ke 5.057,05, lebih dari menghapus pemulihan itu. Penguatan musim panas, dengan kata lain, hanya jeda, bukan pembalikan arah.

Setiap gelombang punya pemicu berbeda. Pada Maret, pasar Asia ikut tertekan gejolak global: ketika IHSG jatuh lebih dari 3 persen pada 4 Maret, BEI menunjuk pada penurunan tajam bursa-bursa Asia lain, dan bursa Korea Selatan sempat menghentikan perdagangan setelah turun lebih dari 8 persen. Menurut OJK, investor asing mencatat jual bersih Rp23,34 triliun pada Maret. Pada pertengahan bulan itu, analis juga menyoroti wacana pelebaran defisit anggaran di atas 3 persen.

Gelombang kedua berlanjut hingga Juni. Menurut Muhammad Wafi, Kepala Riset Korea Investment & Sekuritas Indonesia, tekanan Juni datang dari tiga arah: MSCI menurunkan penilaian arus informasi pasar Indonesia disertai ancaman penurunan status ke frontier market, Bank Indonesia menaikkan BI-Rate menjadi 5,75 persen, dan rupiah belum stabil.

September: Dana Asing Berbalik Keluar

Pada akhir September, IHSG ditutup di 6.071,14, turun 6,96 persen sepanjang bulan dan 29,79 persen sejak awal tahun. Menurut OJK, investor asing mencatat jual bersih (net sell) Rp10,24 triliun pada September, berbalik dari beli bersih Rp1,19 triliun pada Agustus. Per awal Oktober, jual bersih asing kumulatif sepanjang 2026 sudah mencapai Rp82,55 triliun.

OJK mengaitkan tekanan September dengan sentimen geopolitik dan suku bunga global, sambil menyebut ketahanan dan likuiditas pasar modal domestik masih terkelola. Namun, arus keluar asing bukan satu-satunya penyebab. Sebagian tekanan berasal dari persoalan yang lebih spesifik pada pasar Indonesia sendiri.

16–19 Oktober: Dua Hari Terburuk Tahun Ini

Sehari sebelumnya, 15 Oktober, IHSG ditutup di 5.863,78. Pada 16 Oktober, BEI memberlakukan trading halt pukul 08.58 WIB, sesuai aturan bahwa penurunan lebih dari 8 persen memicu penghentian 30 menit. Seluruh sektor tertekan; sektor infrastruktur mencatat koreksi terdalam, sebelum indeks ditutup di 5.185,11.

Tekanan berlanjut pada Senin, 19 Oktober, ketika IHSG ditutup turun 3,64 persen ke 4.996,60. Menurut laporan Reuters, dalam dua hari perdagangan itu indeks turun 14,8 persen dan sekitar US$82 miliar nilai pasar menguap, yang disebut sebagai rekor kerugian nilai pasar dalam dua hari. Pada Selasa, indeks sempat naik 3 persen setelah otoritas memperkenalkan langkah untuk membatasi tekanan jual.

Pasar lalu bergerak naik-turun. IHSG menguat 0,95 persen ke 5.439,26 pada 23 Oktober dan menguat ke 5.282,31 pada 28 Oktober, sebelum menutup bulan di 5.057,05.

Respons Otoritas: Cukupkah?

Pada 26 Oktober, otoritas menambah langkah, antara lain melibatkan pihak independen dalam komite yang menentukan saham dengan konsentrasi kepemilikan tinggi (High Shareholding Concentration/HSC). Menurut Reuters, aturan baru yang berlaku mulai November itu lebih proaktif dibanding respons BEI sebelumnya, yang sebatas memberi peringatan kepada investor ketika harga bergerak tajam dan meminta penjelasan emiten.

Mulai 2 November 2026, BEI mengecualikan sekitar 80 saham kategori HSC dari penghitungan IHSG. Menurut Jeffrey Hendrik, yang menggantikan Iman Rachman sebagai Direktur Utama BEI, bobotnya sekitar 18 persen dalam indeks. Saham-saham itu, katanya, “tetap dapat diperdagangkan, namun tidak diperhitungkan dalam perhitungan IHSG”. Dalam konferensi pers 26 Oktober, BEI juga menyebut bobotnya sekitar 30 persen dari kapitalisasi pasar. Kapitalisasi pasar tidak berubah, dan indeks dihitung dengan penyesuaian pembagi sehingga IHSG pada 2 November melanjutkan dari penutupan 30 Oktober tanpa lonjakan hitungan. Daftar ini berlaku hingga 29 Januari 2027.

Analis berbeda pandangan soal dampaknya. Harry Su dari Samuel Sekuritas Indonesia menilai saham HSC paling menekan indeks. “Saham HSC turun paling banyak,” katanya, sehingga tanpa mereka IHSG pada 19 Oktober bisa sekitar 18,6 persen lebih tinggi dari 4.996,60. Itu perbandingan level, bukan lonjakan otomatis pada 2 November. Hendra Wardana dari Republik Investor menilai kebijakan ini membuat IHSG lebih mencerminkan saham likuid dengan kepemilikan yang lebih tersebar, tetapi berpotensi memicu volatilitas jangka pendek, dan menegaskan perubahan itu hanya membatasi pengaruh saham HSC terhadap indeks. Elandry Pratama dari Panin Sekuritas memperkirakan saham perbankan akan semakin mendominasi indeks. Wahyu Tri Laksono dari Traderindo menilai langkah itu efektif meredam volatilitas semu.

Otoritas menegaskan fundamental pasar masih kuat. Menurut pernyataan yang dikutip Bernama, kapitalisasi pasar Indonesia sekitar US$589 miliar, terbesar kedua di ASEAN. Perusahaan tercatat membukukan pertumbuhan pendapatan 15,9 persen pada periode hingga Juni 2026, juga disertai pertumbuhan laba.

OJK menyebut telah menggelar 16 sesi terstruktur dengan MSCI antara Februari dan Oktober dan menjalankan agenda reformasi delapan poin. Isinya antara lain menaikkan syarat free float minimum secara bertahap menjadi 15 persen, memperketat keterbukaan pemilik manfaat, memperluas kategori investor dari 9 menjadi 39, mewajibkan pengungkapan kepemilikan di atas 1 persen, dan mengumumkan nama saham berkonsentrasi tinggi.

Penilaian dari luar pemerintah relatif sejalan: arah reformasi sudah benar, tetapi pembuktiannya belum cukup. MSCI sendiri menilai reformasi yang diumumkan belum terlihat konsisten di seluruh pasar dan bukti penegakan aturan masih minim. Sejak Januari, analis RHB Sekuritas Indonesia Andre Wijaya meminta otoritas menyelaraskan data free float antara OJK, BEI, dan KSEI, dan menyebut perlunya “kejelasan beneficial ownership dan mitigasi potensi coordinated trading”. Himpunan Pengusaha Muda Indonesia (HIPMI) menilai menjaga stabilitas indeks saja tidak cukup dan mendorong keterbukaan pemilik manfaat akhir serta hubungan afiliasi antarpemegang saham.

Taruhannya terlihat dari proyeksi yang kini terlewati. Pada 1 Juli, Wafi memperkirakan IHSG berada di kisaran 6.000–6.500 pada akhir tahun, dengan syarat reformasi pasar modal berjalan kredibel dan rupiah tetap stabil. Ia menyebut koreksi itu “lebih bersifat sentiment-driven dibandingkan fundamental”. Per akhir Oktober, indeks berada di 5.057,05, di bawah kisaran itu.

Dampak bagi Masyarakat

Penurunan indeks bukan hanya urusan investor besar. Menurut OJK, jumlah investor pasar modal bertambah sekitar 1,03 juta pada September menjadi 32,17 juta, naik 57,96 persen sejak akhir 2025. Pada bulan yang sama, nilai aktiva bersih reksa dana turun 2,42 persen menjadi Rp637,07 triliun (turun 5,66 persen sejak awal tahun), dengan penarikan dana bersih (net redemption) Rp10,43 triliun. Semakin banyak masyarakat, termasuk investor ritel baru, memegang aset yang nilainya sedang tertekan, sementara sebagian pemegang reksa dana memilih menarik dananya.

Rupiah ikut tertekan. Menurut analisis OCBC, kurs USD/IDR dibuka lebih tinggi di sekitar 18.062 setelah pengumuman MSCI. Bank Indonesia telah menaikkan BI-Rate 100 basis poin sepanjang 2026, dari 4,75 persen menjadi 5,75 persen, termasuk dua kenaikan pada Juni, dan menahannya pada 21 Oktober dengan fokus menjaga stabilitas rupiah. Pelemahan rupiah dapat menaikkan biaya impor dan beban utang berdenominasi dolar.

Ekonomi riil tidak melemah searah dengan indeks. Badan Pusat Statistik mencatat ekonomi tumbuh 5,29 persen secara tahunan pada triwulan II 2026 dan 5,45 persen pada semester I, pertumbuhan semester pertama tertinggi dalam lima tahun. Namun, kekuatannya diperdebatkan: BPS menunjukkan konsumsi pemerintah sebagai komponen dengan pertumbuhan tertinggi (15,08 persen), dan LPEM FEB UI sebelumnya memperkirakan pertumbuhan triwulan II hanya 4,80 persen.

Yang Ditunggu ke Depan

Ada beberapa tanggal yang akan menentukan arah pasar:

• 2 November 2026: saham HSC keluar dari penghitungan IHSG.

• November 2026: tinjauan indeks MSCI, yang sejak Juni disebut sebagai titik penilaian kemajuan reformasi.

• 30 April 2027: batas akhir masukan konsultasi MSCI.

• 30 Juni 2027: batas paling lambat keputusan final MSCI.

Bagi BEI dan OJK, tantangannya bukan sekadar mengangkat angka di layar. MSCI menyatakan membutuhkan bukti perbaikan yang nyata. Bagi pasar, ujiannya adalah apakah reformasi yang diumumkan sejak Januari benar-benar dijalankan dan terlihat hasilnya, sebelum Juni 2027 tiba.

Referensi:

1. MSCI. “MSCI Launches a Consultation on a Proposal to Reclassify Indonesia from Emerging Market to Standalone Market Status.” Siaran pers, Oktober 2026. https://www.msci.com/downloads/documents/press-releases/media-room/Indonesia_PR_Oct_26.pdf

2. Katadata. “Asing Berbalik Net Sell Jumbo Rp 10,24 Triliun, IHSG September Anjlok 6,96%” (data OJK, RDK September 2026). 5 Oktober 2026. https://katadata.co.id/finansial/bursa/6ac361850687a/asing-berbalik-net-sell-jumbo-rp-10-24-triliun-ihsg-september-anjlok-6-96

3. Bisnis.com. “IHSG Anjlok 8% Picu Trading Halt, Simak Aturannya!” 16 Oktober 2026. https://market.bisnis.com/read/20261016/7/2013109/ihsg-anjlok-8-picu-trading-halt-simak-aturannya

4. Reuters via Devdiscourse. “Indonesian markets inch up after authorities move to stem rout on MSCI expulsion fears.” 20 Oktober 2026. https://www.devdiscourse.com/article/international/3995017-indonesian-markets-inch-up-after-authorities-move-to-stem-rout-on-msci-expulsion-fears

5. Bernama/Antara. “Indonesia Pledges Tangible Reforms To Boost Capital Market Confidence” (pernyataan OJK). 22 Oktober 2026. https://bernama.com/en/news.php?id=2624128

6. Kabar Bursa. “BEI Perjelas Status Saham HSC di Tengah Isu MSCI.” 21 Oktober 2026. https://www.kabarbursa.com/market-hari-ini/bei-perjelas-status-saham-hsc-di-tengah-isu-msci.md

7. Kontan. “IHSG Anjlok Hampir 8% pada Juni, Ini Tiga Faktor Penyebabnya.” 1 Juli 2026. https://investasi.kontan.co.id/news/ihsg-anjlok-hampir-8-pada-juni-ini-tiga-faktor-penyebabnya

8. Badan Pusat Statistik. “Ekonomi Indonesia Triwulan II-2026 Tumbuh 5,29 Persen (Y-on-Y).” Siaran pers, 5 Agustus 2026. https://www.bps.go.id/id/pressrelease/2026/08/05/2605/indonesia-s-economic-in-q2-2026-was-5-29-percent--y-on-y-.html